3月，當成王人糖酒會的展廳里迷漫著中低端居品的促銷喧囂時，港股白酒第一股珍酒李渡(06979.HK)交出了一份充滿矛盾的年報：營收70.7億元，同比增幅收窄至0.5%；包攝于母公司鞭策的凈利潤卻同比下滑43.1%，經養息后凈利潤微幅增長3.3%。

這份被稱為“白酒行業首份年報”的得益單，既折射出行業養息期的寒潮，也揭示了這家以“醬香型白酒第三極”為市集定位的企業在策略定力與運籌帷幄現實間的結構性矛盾。

珍酒李渡掌門東談主吳向東的彌遠方針能否反抗周期之痛？

作家 | 老九

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增長失速

高端外傳滅亡與價錢倒掛困局

手腳吳向東手中最中樞的財富，珍酒品牌連年來市集推崇的抓續低迷態勢令東談主側目。

2024年，珍酒營收44.8億元，同比下落2.3%，銷量轆集第四年下滑至12284噸。

更嚴峻的是，中樞單品珍三十、珍十五的現實售價與提議零賣價出現倒掛，如珍十五的提議零賣價500元以上，電商平臺現實成交卻跌至350元區間，渠談庫存壓力隱現。

這種價錢體系的崩壞，暴披露珍酒李渡在品牌力與渠談管控上的雙重短板。

盡管吳向東強調“不追求短期激進增長，不以量換價”，但市集需求疲軟下，經銷商信心受挫已成事實。財報驕氣，預收賬款雖守護17.9億元，但增速已赫然放緩。

而逆勢增長的李渡品牌也難掩隱憂，其營收雖增18.3%，但噸價下落5.5%，毛利率減少1.6個百分點，暴披露“下千里省外、布局次高端”策略的代價，以價換量正在侵蝕利潤空間。

足以可見矛盾點在于，珍酒李渡一邊聲稱“控量挺價”，一邊卻在次高端價錢帶收入占比提高3.2%的“結構性優化”中，承受著市集對品牌力的質疑。

吳向東的彌遠方針，是否真能終止住渠談端的價錢體系崩壞？

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第三之爭

彌遠方針的豪賭與迷漫隱憂

在行業低谷期，珍酒李渡的產能彭脹號稱激進。

2024年，其基酒儲存量突破10萬噸，釀酒產能達4.4萬噸，并計較在“十五五”手藝將產能提高至10萬噸、儲酒量達40萬噸。

吳向東對此的講解注解是，“醬酒競爭的中樞壁壘在于產能，這是穿越周期的底氣。”

但這一邏輯正面的臨挑戰是，2024年醬酒市集界限增速已從巔峰期的30%回落至個位數，行業庫存消化周期拉長。當國臺、金沙等競爭敵手相同高舉產能大旗時，珍酒李渡的“儲備策略”是否會導致將來供需失衡？市集對此疑慮重重。

更值得一提的是，產能彭脹需要無數成本撐抓。2024年，珍酒李渡運籌帷幄行動現款流雖激增116.3%至7.8億元，但銷售用度率同比提高0.9%，解決用度率激增3.4%，響應出渠談梳理與市集栽培的高成本。若行業復蘇不足預期，產能或將成為累贅而非壁壘。

珍酒李渡對“貴州第三大醬酒”的標簽近乎執念。第三之爭是護城河依然數字游戲？

從數據看，若剔除四川郎酒，珍酒確可位列茅臺、習酒之后。但這一滑名的含金量正碰到雙重挑戰：一是外部競爭加重，國臺酒業曾彌遠壓制珍酒，而金沙、垂釣臺等品牌通過各異化定位快速崛起，亦在虎視眈眈；二是行業生態重構，2024年白酒破費呈現“啞鈴型分化”，高端宴請減弱，百元以下光瓶酒崛起。珍酒主攻的300-800元次高端價錢帶，正是競爭最慘烈的“紅海”。

吳向東的“各異化居品策略”能否在存量市集中撕開缺口？謎底尚不清朗。

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破局之談

彌遠方針VS現實骨感

面臨困局，吳向東在功績會上給出其解題方略是“舍棄短期博弈”，堅抓品牌價值塑造與品性升級雙輪初始，通過各異化居品和區域深耕捕捉結構性契機。其策略包含居品矩陣重塑、渠談體系精耕、千里浸式體驗式營銷等舉措，雖具策略前瞻，但施行層面挑戰重重。

具體而言，策略落地存在顯耀現實阻力，李渡酒業從“小而好意思”向“大而精”

的策略轉型中，世界化布地方臨區域品牌的原土上風壁壘；湘窖實施的“大

網點策略”，則需直面茅臺、五糧液等頭部品牌在湖南市集的渠談下千里攻勢。

吳向東對行業“已觸底但拐點難測”的研判，折射出業界無邊存在的策略蹙悚。宏不雅層面，白酒行業正資格破費邏輯之變、競爭維度之變、成本敘事之變三重出動。

在此配景下，珍酒李渡的“行業第三”保衛戰已演化為企業抽象實力的全面競逐。

那么，白酒行業的養息期，終將素質誰在“裸泳”。對珍酒李渡而言，2024年的功績波動梗概僅僅漫長轉型期的序幕。

吳向東的彌遠方針策略能否收效，取決于三個要道問題：其一，如安在高舉產能大旗的同期，回避界限效益遞減逆境？其二，如安在價錢倒掛中重建渠談信心，閉幕品牌價值追思？其三，如安在存量市集中找到新增量，沖突“醬酒第三”的地域性鐐銬？

這些問題莫得速效謎底，吳向東彌遠方針骨子是一場以時候換空間的豪賭，其策略骨子通過品牌財富千里淀、產能策略儲備及渠談遵守優化構建時候壁壘，以期在行業復蘇周期中閉幕價值重估。

財酒想想

珍酒李渡沖擊“醬酒第三極”的策略圍，實則是中國酒業估值體系坍弛的浮躁鏡像。

當吳向東喊出“行業觸底”時，白酒業必須直面根柢抉擇：成本鎮痛能否治本，依然價值鏈刮骨重構方為長進？

這家“醬酒新貴”以產能競賽沖擊品類瓶頸，其界限敘事背后，既顯露二線醬酒在破費分級中的集體蹙悚，更走漏成本對產業估值邏輯的解析錯位。所謂“細目性”，不外是養息期成本避險催生的泡沫幻象。

在財經第酒區看來，成本市集的容錯窗口正在加快收窄。珍酒李渡的破局征途不僅需起初產業周期率構筑的解析藩籬，更要直面骨子性拷問：這場以產能為中樞的策略豪賭，究竟是醬酒品類價值重塑的產業改進，依然成本催熟機制下的估值泡沫？

謎底終將揭曉ag九游會網站，白酒業的價值重構必由破費說話權重塑完成，而非成本估值游戲。當破費感性點破敘事泡沫時，才是行業追思價值原點的時刻。